Централизация на децентрализованных биржах: вызовы для DeFi

Ликвидность децентрализованных бирж (DEX) оказывается сосредоточенной в руках нескольких крупных участников, что приводит к угрозе демократизации доступа к рынку децентрализованных финансов (DeFi). К такому выводу пришли аналитики Bank for International Settlements (BIS) в своем отчете.

---

Централизация на DEX

В ходе исследований 250 крупнейших пулов ликвидности на Uniswap V3 было выявлено, что небольшая группа трейдеров контролирует около 80% общего объема заблокированных средств (TVL), при этом получая значительно больший доход по сравнению с розничными участниками. Более того, последние нередко теряют деньги, если учесть риски.

«Эти [крупные] участники направляют заказы, которые имитируют традиционные спреды между ценами спроса и предложения, что позволяет им получать значительно большую прибыль — как в абсолютном, так и в относительном выражении — по сравнению с их [розничными] коллегами», — отметили эксперты.

Причины централизации

Доказательства централизации в DeFi продолжают накапливаться. В 2023 году эксперты Gauntlet сообщили о четырех платформах, которые контролируют 54% всего рынка DEX, а 90% активов в ликвидном стейкинге сосредоточено в четырех крупнейших проектах.

---

Критика децентрализации

Еще в 2021 году Гэри Генслер, глава SEC, высказал сомнения относительно истинной децентрализации DeFi:

«Эти так называемые децентрализованные финансовые платформы на самом деле в значительной степени централизованы. Есть группа предпринимателей, которые управляют этими платформами»

Генслер подчеркнул, что операторы платформ действуют в своих интересах, что выгодно сказывается на их бизнесе.

Мнение экспертов

Экономист Гордон Ляо отметил, что 15% дополнительной прибыли от комиссий не являются значительным преимуществом по сравнению с менее квалифицированными пользователями.

По мнению Ляо, ситуация в традиционных финансах существенно хуже. Он ссылается на исследование 2016 года, которое показало, что индивидуальные поставщики ликвидности не получают должной компенсации за свою работу на рынке.

«Распределение тикового диапазона обычно намного больше, чем 1–2%. Это сильно отличается от “отправления ордеров, которые имитируют биды и аски”, как описано в аннотации»

Преимущества DeFi

Несмотря на указанную недостаточную степень децентрализации, исследователи BIS заключили, что на рынке DeFi действительно меньше законодательных, операционных и технологических барьеров по сравнению с традиционной финансовой системой.

В октябре Виталик Бутерин выразил согласие с необходимостью снижения порога входа для индивидуальных стейкеров Ethereum для улучшения уровня децентрализации.